Calculamos blackscholes para el inicio de ejercicio 0.15 años, con una volatilidad de 50%, como en el ejemplo del post anterior.
https://www.mystockoptions.com/black-scholes.cfm?ticker=&s=160&x=100&t=0.15&r=5%25&v=50%25&calculate=Calculate
Compramos la opción en C100=60.801$ y lanzamos C160=12.902$ , al cierre los valores van a ser, C100=60 y C160=0, por lo que casi vamos a ganar con lo lanzadado. Calculamos el rendimiento de la estrategia.
\[\%\eta=\frac{60-0} {60,801-12,902}100\approx 125,26\%\]
¿Realmente sirve comprar la opción C100 que pasa si en vez de la opción compro el papel? veamos en este caso
\[\%\eta=\frac{160-0} {160-12,902}100\approx 108,77\%\]
Evidentemente si, es un apalancamiento, que nos permite tener mayor rendimiento del capital.
Una estrategia puede fallar si la cotización está viciada, si aparecen por ejemplo ordenes enormes en 160$ y todo el mundo sabe que no va a subir de ese valor, obviamente el call de 160 va a caer de precio, ( independientemente de lo que falte para el cierre de ejercicio) entonces el valor del call puede pasar a ser por ejemplo 1$, los que nos reduce el rendimiento.
\[\%\eta=\frac{60-0} {60,801-1}100\approx 100,33\%\]
Pero como es una estrategia spread, si hay miedo generalizado, y el precio de todos los derivados baja por ejemplo en 10$.
\[\%\eta=\frac{60-0} {50,801-2.902}100\approx 125,26\%\]
Porque lo que nos importa en la estrategia bullspread/bear spread es la diferencia entre las cotizacciones de los derivados, no importa si estan inflados. Entonces siempre que planteamos una estrategia de este tipo aprobechamos la oportunidad de que las opciones esten infladas porque saca a mucha gente del mercado. El sinceramiento llega previo al cierre de ejercicio.
Si realizamos mal una compra, tendremos una perdida asegurada con bullspread, hay que desarmar esa estrategia lo antes posible. El límite de ganancia es la diferencia entre bases, si la compra se realiza pagando una diferencia de precios mayor que la diferencia de bases, es estrategia perdedora con 100% de seguridad nunca hay que entrar en ella, y si llegó a esa posición vender inmediatamente porque se corrige rápido al cierre de ejercicio.
Por ejemplo si por alguna razón falta de liquidez nos suben la base a 75$
\[\%\eta=\frac{60-0} {75-12.902}100\approx 96,62\%\]
Habremos perdido un 3,4% del capital, o entregandoselo a esa base.
Por más que el movimiento sea el esperado, al pagar caro se nos pierde toda la ganancia.
Bull y Bear spread simultaneo.
Un caso particular con gran probabilidad de ganar es con la estrategia bullbear spread. La diferencia entre las bases calls es baja y la diferencia entre las mimas bases puts tambien es baja. Al cierre por ley general se tiene que regularizar.En una parte podremos dar por perdidos por ejemplo los puts, y ganado con los calls o viceversa.
Vamos a plantear una nueva estrategia de ejemplo para este caso, igual que anteriormente el precio sube a 160$ y se mantiene ahí hasta el cierre. Compramos tambien call de C100 y C160, pero ademas hacemos la misma estrategia con puts V100 y V160.
El valor al cierre de esta estrategia es cero, porque estamos comprados y vendidos en 100 y 160, cualquiera sea el valor del subyacente, cierra en 0, y lo únio que importa es el pago de comisiones. ¿Y donde está la ganancia si esto siempre cierra en cero?
Vamos a analizar a hacer una anláisis malo pero el primero que hace cualquier persona c160 y v160, al vencimiento siempre va a ser 0 y vamos a pagar una prima por cada uno, asique vamos a estar incurriendo en un costo de prima para que suvalor sea cero al cierre. O sea que es una estrategia totalmente perdedora. Pero esto está mal porque nosotros tenemos que analizar separadamente cada spread, la ganancias aparecen con los spreads.
c100 y c160, si hay un spread de 40$ y entre v100 y v160 también hay un spread de 40$. Al cierre de ejercicio vamos a tener para la estrategia de calls. 60$ de ganancia con 40$ de costo. Para los puts vamos a tener 0$ de ganancia.
\[ \%\eta=\frac{60}{(40+40)}\times 100=75\%\]
Si el subyacente queda en 130$ al cierre como cambia, C100= 30 C160=0; V100=0,V160=30
\[ \%\eta=\frac{30+30}{(40+40)}\times 100=75\%\]
Si el subyacente queda en 100$ al cierre como cambia, C100= 0 C160=0; V100=0,V160=60
\[ \%\eta=\frac{60}{(40+40)}\times 100=75\%\]
Vemos que prácticamente hay una independencia del precio del papel. Lo único que importa es la diferencia de los spreads de compra. Ahora vamos a ver un ejemplo mucho más cerrado y real.
Si bajamos la dierenciad e spread a 20$ se es ganandor siempre. ¿Qué importante no ganar siempre en la bolsa?
\[ \%\eta=\frac{60}{40}\times 100=150\%\]
Obviamente que no seremos los únicos viendo estas oportunidades en el mercado y no duran mucho tiempo, es trabajod el operador encontrarlas. Y aguantar ese dinero porque una vez armada la estrategia hasta el ejercicio o que se amplie el spread hay que esperar. Pero bajas tan significativas con spreads tan separados es dificil entrar. Porque el mismo emercado corrige, pero spreads mas cercano si, incluso en momentos llegan a cruzarse. Una vez mas lo que importa es la variación de spread y no la cotización del subyacente ni las primas vamos a ver un caso real ahora, con cotizaciones de GGAL para dos opcionoes adyacentes.
Para esto vamos a descargar los últimos datos de IAMC, se trata del instituto argentino de mercado de capitales https://www.iamc.com.ar/informediario/ hoy es 25 de mayo de 2020. Por lo que la última rueda fue la del viernes 22 de mayo.
\[GGAL_{precio} = \text{no nos importa.}\]
\[GGAL_{precio cierre} = \text{tampoco no nos importa.}\]
Vamos a buscar algunas opciones que tengan mercado saturado, o sea que se haya lanzado mucho tanto puts como calls.Nuestras victimas van a ser para julio, no vamos a buscar medios valores, ni nada así buscamos valores de cierre para ver spreads.
V90=4,244$ V87= 3,789$ C90=23,678$ C87=25$
La diferencia de strike en ambos casos es de 3$, por lo que al cierre vamos a cobrar 3$, si o si.
Ahora vamos a ver si es un spread ganador.
\[\Delta SP=(V90-V87)+(C87-C90)=(4,244-3,789)+(25-23,678)=1.77\]
Claramente es una estrategia ganadora al cierre.¿Cuánto ganamos?
\[\%\eta= \frac{3$}{1,77$}\times 100=169,49\%\]
¿Mucha rentabilidad para ser una estrategia segura no? Así es la vida. Pero. ¿Porqué ocurre esto? Porqué no se cotiza precio por blackschooles y listo, o se amplia un poco más el spread.
El propio blackscholes genera que la diferencia no sea igual antes del cierre que al cierre mismo, porque es una valuación, en base al subyacente. Por lo general las opciones dependiendo de cada base se transforman en nichos de mercado, donde hay muchos compradores o muchos lanzadores que sobresaturan una base. En el promio informe del IAMC vemos que hay muchos más lotes lanzados en una base que otra, y eso genera que haya un exceso de oferta y responda con diferente velocidad el mercado. No es necesario llegar hasta el cierre superado el spread en cualquier momento los 3$, se vente y vuelve a buscar otra estrategia.
Al cierre quizá las opciones sigan un poco infladas, las que tenemos que comprar para saldar lo lanzado, entonces podemos comprar los papeles e ir liberando la posición ejerciendo ( lo dejan hacer a esto sólo en la fecha de ejercicio) y si el papel está ITM, y está OTM, no hay nada que hacer, es estrategia perdida.
En el caso anterior, para ggal en 60$, vamos a tener el spread de los puts 3$, para el caso de ggal en 220$ vamos a tener el spreads de los calls 3$, se pierde obviamente la etrategia opuesta, pero en cualquiera de los casos somos ganadores.
Resumen para cualquier estrategia.
\[\%\eta_{rendimiento}=\frac{\text{plata que gano}}{\text{plata que gasto}}\times 100 \]
Comisiones:
Esta última estrategia porque nadie la hace, veremos que pasa con las comisiones, claramente acá hay un ganador que debe ser el agente, por eso nadie hace esa estrategia.
Pagamos comision por la compra y por lanzar, en las opciones, vamos a analizar detalladamente para IOL
\[C = 0,5\%+0,2\% \text{ y IVA(21%)} = 0,7 \times 1,21=0,847\%\]
Esto tanto para la compra como para la venta del lanzamiento, en caso de la estrategia cruzada vamos a pagar este porcentage por cada una de las primas. No es significativo.
\[\sum{(p_1+p_2+...+p_n)}\times 0,00847\]
Pero vamos a ver que pasa si ejercemos, porque no nos pagan bien el call al cerrar el ejercicio. Suponiendo subyacente a 120$. al cierrel.
Comisiones para acciones:
\[C = 0,5\%+0,08\% \text{ y IVA(21%)} = 0,58 \times 1,21=0,7018\%\]
Pero obviamente que vamos a ejercer la venta y despues ejercer la compra entonces es todo operatoria intraday. Porque estamos comprando y vendiendo el mismo papel, solo pagaremos los impuestos y los derechos de mercado.
Entonces ahí es donde podemos perder mucha plata, porque, 120*0.00718= 0.8616$ que se van a ir para el agente.
Entonces ya tenemos una pérdida que nos va a joder la vida.
\[C = 0,5\%+0,08\% \text{y IVA(21%)} = 0,58 \times 1,21\Rightarrow 0,7018*2-0,5=0,9036\%\]
Revisando.
\[\Delta SP=(V90-V87)+(C87-C90)+(impuestos+comisiones)\]
\[ \Delta SP=(4,244-3,789)+(25-23,678)+(4,244+3,789+25+23,678)\times 0,00847+P_{suby} \times 0.009036=\]
\[ \Delta SP=1.77+0,4071+1,08=3,25$\]
Totalmente no rentable la estrategia.
Formula definitiva
\[ (V1-V2)+(C2-C1)+(C1+C2+V1+V2) \times 0.00847 + P_{Sub} \times 0.009036 \geq \Delta SP\]
\[ \Delta SP=(4,244-3,789)+(25-23,678)+(4,244+3,789+25+23,678)\times 0,00847+P_{suby} \times 0.009036=\]
\[ \Delta SP=1.77+0,4071+1,08=3,25$\]
Totalmente no rentable la estrategia.
Formula definitiva
\[ (V1-V2)+(C2-C1)+(C1+C2+V1+V2) \times 0.00847 + P_{Sub} \times 0.009036 \geq \Delta SP\]
será necesario abrir más la estrategia.
vamos a probar con C81=29.228$ y C90=23,678 V90=4,244 y V81=2,66
calculamos. Nuestro delta va a ser de \(\Delta P=90$-81$=9$\)
\[Inverions=(4,244-2,66)+ (29,288-23,678)+(4,244+2,66+ 29,288+23,678) \times 0,00847+120 \times 0.009)=8,78$\]
Por lo que el rendimiento es:
\[\%\eta_{rendimiento}=\frac{9}{8.78}\times 100 =102,5\%\]
Por un 2,5% ni vale la pena.
vamos a probar con C81=29.228$ y C90=23,678 V90=4,244 y V81=2,66
calculamos. Nuestro delta va a ser de \(\Delta P=90$-81$=9$\)
\[Inverions=(4,244-2,66)+ (29,288-23,678)+(4,244+2,66+ 29,288+23,678) \times 0,00847+120 \times 0.009)=8,78$\]
Por lo que el rendimiento es:
\[\%\eta_{rendimiento}=\frac{9}{8.78}\times 100 =102,5\%\]
Por un 2,5% ni vale la pena.
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